原创｜Jaden  裁剪｜Cong

6 月 3 日，蔚来发布打消 2025 年 3 月 31 日的财报。财报骄傲，蔚来 2025 年第一季度营收为 120.347 亿元，较上年同期增长 21.5%。

其中，汽车销售额为 99.393 亿元，较 2024 年第一季度增长 18.6%，较 2024 年第四季度下跌 43.1%。其他销售额为 20.954 亿元，较 2024 年第一季度增长 37.2%，较 2024 年第四季度下跌 5.9%。

蔚来 2025 年第一季汽车拜托量达 42,094 辆，包括公司旗下蔚来品牌的高端智能电动汽车 27,313 辆，及公司旗下乐说念品牌的家庭智能电动汽车 14,781 辆，较 2024 年第一季度增长 40.1%，较 2024 年第四季度下跌 42.1%。

蔚来 2025 年第一季度用度为 73 亿元，较上年同期的 58.8 亿元增长 25%。第一季度的谋略亏蚀为 64.181 亿元，较 2024 年第一季度增长 19.0%，较 2024 年第四季度增长 6.4%。第一季度净亏蚀为 67.5 亿元，较 2024 年第一季度增长 30.2%，较 2024 年第四季度下跌 5.1%。

打消 2025 年 3 月 31 日，现款及现款等价物、受章程现款、短期投资及长期如期入款为 260 亿元。

通顺增多的亏蚀，也让蔚来的偿债压力抓续攀升，第一季度其钞票欠债率还是攀升至 92.55%。

第一季毛利为 9.196 亿元，较 2024 年第一季度增长 88.5%，较 2024 年第四季度下跌 60.2%。毛利率为 7.6%，2024 年第一季度为 4.9%，2024 年第四季度为 11.7%。其中汽车毛利率为 10.2%，2024 年第一季度为 9.2%，2024 年第四季度为 13.1%。

天然毛利和毛利率都在增长，但 7.6% 的毛利率要相沿起第四季度盈利的方向，如故有很大挑战的。相同晓示了本年三四季度要盈利的小米汽车和小鹏，其毛利率远隔为 23.2% 和 15.6%，比拟之下蔚来当今的毛利如故过低。

但好音信是，从本年第一季度开动，蔚来开动开动用一种愈加系统化的样貌，重构它的居品、本事和组织。当今蔚来全体销量也在回升，是以蔚来一季度功绩天然发扬平平，但也在料思之中，二季度教训在边缘改善，如故值得期待的。

新品销量上行，二季度方向 75000 辆

上海车展上，李斌晓示本年将成为蔚来的居品和本事得益大年，共有 9 款新车发布。其中，蔚来品牌有 6 款车型。包括五月推出的全新 5566，加上还是发布的 ET9，以及本年第四季度发布的第三代 ES8。

从当今的阛阓发扬来看，ET9 在 4 月销量高出 800 辆，前 4 个月销量杰出良马 7 系和奥迪 A8，在 BBA 主导的高端阛阓有了方寸之地。

乐说念 L60 在一季度销量 14,781 辆。在财报电话会上，蔚来独创东说念主、董事长兼 CEO 李斌示意接下来有信心让 L60 月销量保抓在 1 万辆。

乐说念旗下等二款车型乐说念 L90 已在 2025 上海车展时间首发亮相，有计划本年第三季度上市拜托；第三款车型乐说念 L80 将于本年第四季度上市。

萤火虫的一款新车 4 月下旬启动拜托，掩盖中国及欧洲阛阓，在第一季度的销量中暂时还未展现。

5 月下旬，全面升级的新款 ES6、EC6、ET5 和 ET5T 开动拜托。关于若何股东 5566 的销量，蔚来的战略是，幸免价钱波动，通过车型升级，将毛利率擢升超 10%，以此均衡销量与利润，优先保险毛利润健康。同期，通过优化销售进程与支抓体系，擢升末端拜托效果。

另外，在本年第四季度，蔚来将推出全新一代 ES8，凭借居品竞争力拉动销量，蔚来品牌月拜托量有望同比增长 20% 至 25,000 辆，同期蔚来主品牌整车毛利率擢升至 20% 以上，以利润相沿可抓续增长。

基于二季度的新品推出，李斌预期二季度的总拜托量将达到 72,000 至 75,000 辆，同比增长 25.5% 至 30.7%。环比回升 71%-78%，

这么的销量教训尽头于 6 月销量 2.5-2.8 万辆，也意味着 5566 改款订单量也还行，至少短期会赓续上行，另一方面环比回升的销量，卖车毛利率的边缘改善笃定性瑕瑜常强的，这都是蔚来要实现盈利的但愿。

押注本事自主，下放旗舰本事

在智能化等中枢本事的布局上，蔚来以前十年所积蓄的成就，也在渐渐展现出来，这部分也将对毛利率的擢升有很大的助益。

智驾芯片、全域操作系统和智能底盘，智能汽车中枢本事的这「新三大件」，在蔚来新车上都实现了全面进化。新车搭载蔚来第三代智能系统「NT.Cedar S 雪松」。标配公共首颗车规 5nm 高阶智驾芯片——神玑 NX9031、整车全域操作系统「SkyOS. 天枢」，以及具备中央大脑的可进化智能底盘。

其中神玑 NX9031 是公共首个量产上车车规级 5 纳米的智驾芯片，每辆 ET9 都有两颗神玑 NX9031 芯片，1 颗抵 4 颗（英伟达 OrinX 芯片），2 颗抵 8 颗。神玑 NX9031 也搭载于新款的 ET5、ET5T、ES6、EC6 上。

2024 年蔚来在采购英伟达 OrinX 芯片上的花销高出 3 亿好意思元，天然前期自研芯片研发参预很高，但在上车后单车可实现 1 万元降本，预测不错给卖车毛利率增多 4 个点。

李斌说，从具体车型来看，5566 新车型从 6 月起开动全面拜托，ES6 毛利率约 20%，EC6 更高，这将股东全体毛利改善。

乐说念在第二季度也还唯有 L60 车型，限度效应下制变资本优化有限，毛利率擢升依赖第三季度上市的新车型 L90 。

受益于蔚来品牌毛利擢升及乐说念销量增长，第二季度全体毛利率方向回升至两位数。

李斌示意，短期内的资本优化用于擢升居品功能，畴昔可能通过成立调遣让愚弄户。乐说念也将切换自研芯片，实现本事斡旋与限度降本。

智能缓助驾驶方面，新车搭载 NWM 蔚下寰宇模子本事架构，带来全域掩盖的点到点「全域领航缓助 NOP+」，以及行业领先量产的「泊车场自主寻路」、超视距泊车等功能。NWM 首个版块自 5 月 30 日起从 Banyan 车型开动推送，6 月底将推送至所有这个词新车。

李斌败露说，NWM 从 5 月下旬推送至第二代平台用户，主动安全功能（如报复安全靠边）缩短了事故率，用户对安全性和减压体验评价如故比较积极的。

另外，ET9 所搭载的更多旗舰本事开动下千里，比如高速爆胎后的安全胁制、智能泊车、主动侧目功能等，从 ET9 下千里至 ET5、ES6 等更主力的居品中，成为这些车型的核快慰全卖点。

里面架构翻新班师将在第二季度体现

在组织科罚层面，蔚来本质"基本谋略单位 CBU "谋略机制，每个 CBU 都必须建立明确的 ROI 缱绻和功绩观望赏罚机制，强调"每一分钱参预都要听到回响"。

乐说念与萤火虫被深度整合至蔚来主品牌体系，其研发、销售、处事等职能被拆解为蔚来体系内的专科化模块。

蔚来有计划对超 440 家门店优化运营，强化一线团队才略。从当今的现款储备来看蔚来很难再去膨胀销售渠说念，而优化门店、强化一线，则不错缩短全体的销售用度。

供应链层面，蔚来在股东产销协同、邃密化资本管控，以及平台通用化的全体变革，这部分的班师需要更多时刻来体现。

李斌强调蔚来三个品牌的销售末端保抓恬逸以珍爱品牌各异化，但总部及区域层面通过中后台整合，如供应链、区域总司理兼任双品牌科罚，以此擢升效果，均衡协同与品牌定位。从更长期来看，蔚来将通过深切中后台整合开释协同效应，但分歧并销售末端，幸免用户通晓沾污。

另外，从本年 3 月开动蔚来开动裁人，波及到了多个部门，包括售后客户处事、动力部门、NIO House 运营等，本年下半年可能进一步裁人来削减运营资本。李斌就曾提到，乐说念的一线的共事减少了 40%，关联词乐说念 5 月份的拜托量增长 40%。

针对以前六个月蔚来实施的这一系列降本增效动作，李斌示意，除了研发、销售和行政用度的量入为主，在产业化集群优化（物流、质地胁制）及供应链岗亭统一，关连资本精炼已在第二季度开动都集体现。

总体而言，蔚来将聚焦短期高酬金名堂，拒绝年内无正向 ROI 的业务，确保资源都集于中枢增长规模。

天然，蔚来在第四季度盈利方向的实现，并不单是是靠纠偏和省钱来完成，在销量上实现大步快跑，才是确立阛阓信心的关节。在行业不断试错、强烈洗牌的 2025 年，蔚来也正在致力于评释它成心愿、有才略完了到量产和效果中的结构性竞争力。

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