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智通财经APP获悉，中金发布研报称，“十四五”时辰，燃料电板汽车的实施经过不足预期，距离意见仍有差距，燃料电板行业多数濒临增长乏力、盈利才能差、应收账款积压等问题。尽管行业短期濒临压力，但我国氢能战术恒久明确，期待新一轮支握政策出台，以及摆布场景的不断拓展，燃料电板行业有望缓缓打破短期逆境，远期具备较大发展后劲。

中金主要不雅点如下：

4Q25 燃料电板车出现抢装潮，距2025 年阶段性意见仍有差距

销量方面，2024 年以来，燃料电板汽车销量出现增长动能不足，受政策窗口期影响，4Q25 燃料电板车出现抢装潮；价钱方面，燃料电板系统均价自2018 年以来下落幅度接近90%，价钱快速下落给燃料电板厂商盈利变成较大挑战，行业举座仍处于探底阶段。

本钱、基础要道与企业现款流三大瓶颈制约燃料电板汽车实施

燃料电板汽车实施仍濒临多重阻力：一是补贴退坡下本钱颓势突显，电车的替代挤压加重；二是比年来加氢站建造速率不足预期，加氢便利性问题难以经管，且加氢站建造的高本钱导致投资能源不足；三是补贴资金披发周期长，应收账款积压将对公司谋略产生压力，可能限制燃料电板厂商研发与延迟才能。

氢能战术坚韧，新场景线路，看好长足发展

尽管短期承压，但我国将氢能定位为以前国度能源体系的构成部分，氢能是收场非电鸿沟碳中庸的缺欠格式。政策层面，多地氢能产业盘算握续鼓吹，高速费减免、“氢走廊”建造等支握政策接连跟进；摆布层面，燃料电板摆布正从交通向发电、储能、轨交等多鸿沟渗入，该行觉得，第二增长弧线可期，维持行业中耐久发展。

估值与提倡：看好燃料电板行业的中耐久发展，提倡宥恕亿华通、重塑能源等燃料电板系统厂商。

风险辅导：政策落地不足预期、燃料电板及氢能降本不足预期、行业竞争加重。